Ce que HLP fait vraiment de vos USDC

Trois métiers, un seul bilan

Market making. HLP cote les deux côtés du carnet sur de nombreux marchés. Il gagne le spread et les rebates maker, et il porte un inventaire qu'il n'a pas choisi — quand le marché part dans une direction, HLP est en général de l'autre côté de ce mouvement.

Liquidations. Quand la marge d'un trader s'épuise, HLP reprend la position et la dénoue. La plupart du temps c'est profitable, parce que la position est reprise avec une décote. Dans un mouvement violent, non, parce que la décote est plus petite que l'écart que le marché ouvre.

Porter le résidu. Ce que ces deux activités laissent au bilan, HLP le porte. C'est pourquoi sa courbe ressemble à une montée lente interrompue de chutes brutales, plutôt qu'à un rendement.

Pourquoi l'APR est le chiffre le moins intéressant

Un APR décrit une période déjà passée, au risque que cette période contenait. Les rendements de HLP viennent d'une position structurellement vendeuse de volatilité : il est payé régulièrement, et rend occasionnellement beaucoup d'un coup.

Dans les données dont nous disposons, la plus forte chute depuis un sommet précédent a été de −$1.06M, et le vault a passé 8 % de sa vie sous un sommet précédent. Toute décision de dépôt devrait partir de là, pas de 4.4 %.

Ce à quoi vous êtes exposé

Des marchés perpétuels sur des actifs que vous n'avez pas choisis, y compris les nouveaux marchés de matières premières et d'actions déployés sous HIP-3. Un seul marché à liquidité fine et à écart violent peut bouger le bilan de HLP, même si vous ne l'avez jamais tradé.

Vous êtes aussi exposé au blocage des retraits : le drawdown ci-dessus n'est pas quelque chose dont un déposant aurait toujours pu sortir.

Regardez-le comme un wallet

L'adresse de HLP est publique comme toutes les autres. Ouvrez ses positions en direct pour voir exactement ce qu'il détient en ce moment, ce que cela coûte en funding, et à quelle distance il se trouve de toute liquidation.

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