O que a HLP faz de verdade com os seus USDC

Três ofícios, um só balanço

Formação de mercado. A HLP coloca ofertas dos dois lados do livro em muitos mercados. Ela ganha o spread e os incentivos de maker, mas carrega um estoque que não escolheu — quando o mercado anda para um lado, a HLP costuma estar do outro.

Liquidações. Quando a margem de um trader acaba, a HLP assume a posição dele e a desmonta. Em geral isso dá lucro, porque ela assume com desconto. Em movimentos violentos, não, porque o mercado abre um vão maior que o desconto.

Carregar o que sobra. O que essas duas atividades deixam no balanço é a HLP que carrega. Por isso a sua curva parece mais uma subida lenta cortada por quedas secas do que um rendimento.

Por que o APR é o número menos interessante

O APR fala de um período que passou, com o risco que ele continha. A receita da HLP vem, por estrutura, de vender volatilidade: recebe-se com regularidade e, de vez em quando, devolve-se muito de uma vez.

Nos dados que temos, a queda mais funda a partir de um topo anterior foi de −$1.06M, e este vault passou 8 % da sua vida abaixo de um topo anterior. A decisão de depositar começa aí, não no 4.4 %.

A que você se expõe

A mercados perpétuos de ativos que você não escolheu, incluindo os mercados de commodities e ações chegados há pouco pela HIP-3. Basta um único mercado de liquidez fina abrir um vão grande para o balanço da HLP se mexer, mesmo que você nunca o tenha operado.

Você também se expõe ao bloqueio de saque. Sair do drawdown acima nem sempre foi possível para os depositantes.

Olhe para ela como uma carteira

O endereço da HLP também é público como qualquer outro. Abra: as posições ao vivo dela e verá exatamente o que ela carrega neste momento, quanto isso lhe custa por dia em funding, e a que distância está de uma liquidação.

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