HLP 究竟用你的 USDC 做了什么

HLP 是 Hyperliquid 的社区金库。存入既不是借出也不是质押 — 而是站在别人交易的对手方，并因此获得报酬。

三件事，一张资产负债表

做市。 HLP 在许多市场上同时报出买卖两侧。它赚取价差与挂单返佣，同时背负着自己没有选择的库存 — 当市场朝一个方向走时，HLP 通常在这个方向的另一侧。

强平清算。 当交易者的保证金耗尽时，HLP 接过仓位并把它平掉。多数时候这是赚钱的，因为接手时有折价。而在剧烈行情中则不然，因为折价小于市场跳空的缺口。

承接残余。 上面两项活动在账面上留下什么，HLP 就承接什么。这正是为什么它的权益曲线看起来像缓慢上行中被几次急跌打断，而不像一条收益曲线。

APR 描述的是已经过去的一段时期，以及那段时期所包含的风险。HLP 的回报来自结构性的做空波动率：它稳定地收钱，偶尔一次性还回去很多。

在我们掌握的数据中，自前高以来的最深跌幅为 −$1.06M，且该金库有 8 % 的时间处于前高之下。任何存入决定都该从这里出发，而不是从 4.4 % 出发。

是你没有挑选过的资产上的永续市场，包括 HIP-3 下新部署的商品与股票市场。单一一个流动性稀薄、出现剧烈跳空的市场就足以撼动 HLP 的资产负债表，哪怕你从未交易过它。

你还承担提取锁定：上面那段回撤并不是存入者随时都能退出的。

HLP 的地址和其他任何地址一样公开。打开它的实时仓位就能确切看到它此刻持有什么、这些持仓每天的资金费成本，以及它离任何一次强平还有多远。